Die 4 Prozent Regel: Gilt sie noch? Jeder Ruhestand seit 1872 getestet

Die 4 Prozent Regel besagt: Im ersten Jahr des Ruhestands 4 % des Portfolios entnehmen, diesen Betrag jedes Jahr um die Inflation erhöhen, und das Geld sollte 30 Jahre reichen. Wir haben das an jedem 30-jährigen Ruhestand in den US-Daten seit 1872 getestet, insgesamt 125 Startjahre. Mit 60 % Aktien und 40 % Anleihen hielten 124 der 125 die vollen 30 Jahre durch. Der eine, der scheiterte, begann 1966. Dieser Ratgeber erklärt, woher die Regel stammt, was unser Test zeigt, warum die ersten zehn Jahre eines Ruhestands mehr zählen als die folgenden zwanzig und was die Regel nicht abdeckt. Backtest-Ergebnisse sind hypothetisch.

Was die 4 Prozent Regel ist

Die 4 Prozent Regel ist eine Entnahmeregel für ein Ruhestandsportfolio. Im ersten Jahr des Ruhestands werden 4 % des Portfoliowerts entnommen. In jedem folgenden Jahr wird derselbe Betrag entnommen, angepasst an die Inflation, ganz gleich, was die Märkte getan haben. Bei einem Portfolio von 1.000.000 $ beträgt die erste Entnahme 40.000 $; bei 3 % Inflation die zweite 41.200 $, und so weiter.

Die Regel stammt von William Bengen, einem Finanzplaner, der sie 1994 im Journal of Financial Planning veröffentlichte. Er stellte eine klare Frage: Welche Entnahmerate im ersten Jahr hätte, gemessen an US-Aktien- und Anleiherenditen seit 1926, von jedem Startjahr aus 30 Jahre gehalten? Seine Antwort lag knapp über 4 %, für ein Portfolio aus etwa je zur Hälfte Aktien und Anleihen. Eine Studie von 1998, verfasst von drei Professoren der Trinity University (Cooley, Hubbard und Walz, veröffentlicht im AAII Journal), testete verschiedene Entnahmeraten und Aktien-Anleihe-Mischungen an US-Daten und kam für einen Horizont von 30 Jahren zu einem ähnlichen Ergebnis. Diese beiden Arbeiten sind der Grund, warum „4 %“ die Zahl ist, die alle zitieren.

Zwei Dinge an der Regel werden oft übersehen. Erstens ist sie ein Worst-Case-Wert: Es ist die Rate, die das schlechteste Startjahr der Daten überstand, nicht die Rate, die ein durchschnittlicher Ruheständler brauchte. Zweitens wurde sie aus der US-Geschichte abgeleitet; sie zeigt also, was funktioniert hätte, nicht, was funktionieren wird. Für Anleger in Deutschland kommt hinzu: Die Daten von Bengen und der Trinity-Studie sind US-Daten in US-Dollar, und hiesige Anleger haben andere Steuern und oft eine andere Währung. Eine Empfehlung lässt sich daraus nicht ableiten.

Was unser Test zeigt

Wir haben dieselbe Frage an einem längeren Datensatz durchgerechnet: US-Aktien und zehnjährige US-Staatsanleihen von 1872 bis 2025, einmal im Jahr auf die Zielmischung zurückgeführt, Entnahmen jedes Jahr um die Inflation erhöht. Kosten sind nicht abgezogen, sofern nicht angegeben. Das ergibt 125 Ruhestände von 30 Jahren, mit Start in jedem Jahr von 1872 bis 1996. Alle folgenden Zahlen sind Backtests und hypothetisch.

Bei 4 % mit einem 60/40-Portfolio hielten 124 der 125 Ruhestände 30 Jahre durch. Das sind 99 %. Der eine Fehlschlag begann 1966 und ging im 29. Jahr das Geld aus. Wer 1966 in den Ruhestand ging, erlebte in den ersten zehn Jahren ein Jahrzehnt mit hoher Inflation und seitwärts laufenden Aktienmärkten: Die Entnahmen stiegen mit der Inflation, das Portfolio nicht.

Die höchste Rate, die jedes Startjahr überstand, hängt von der Mischung und vom Horizont ab:

Zwei Muster fallen auf. Mehr Aktien brachten kaum mehr Sicherheit: 60/40, 80/20 und reine Aktienportfolios trugen über 30 Jahre alle etwa 3,9–4,0 %. Zu wenig Aktien kosteten dagegen Sicherheit: Das 20/80-Portfolio trug über 30 Jahre nur 3,4 % und über 40 bis 50 Jahre nur 2,3–2,7 %, weil Anleihen allein mit inflationsangepassten Entnahmen nicht Schritt hielten. Zu wenig Risiko ist auch ein Risiko.

Jeder zusätzliche Prozentpunkt Entnahme kostet viel Sicherheit. Mit 60/40 über 30 Jahre: bei 4,0 % ein Fehlschlag von 125; bei 4,5 % 12 Fehlschläge; bei 5 % 29 Fehlschläge (77 % hielten); bei 6 % 59 Fehlschläge (53 %). Eine 6-Prozent-Regel ist nahe an einem Münzwurf.

Kosten wirken wie Entnahmen. Mit 1 % Kosten pro Jahr sinkt die höchste Rate, die jeden Start überstand, von 3,9 % auf etwa 3,5 % (3,45 %), und 4 % scheitert 10-mal statt einmal (92 % hielten). Kosten sind der Teil eines Ruhestandsplans, den man selbst in der Hand hat.

Die meisten Ruheständler endeten mit mehr, als sie hatten. Der mittlere 60/40-Ruheständler endete bei 4 % nach 30 Jahren mit dem 1,4-Fachen des Startwerts nach Inflation. Der beste Start, 1982, endete beim 5,7-Fachen. Der Start 1929 endete beim 0,84-Fachen, mit verbleibendem Geld, aber weniger als zu Beginn. 13 der 125 endeten unter der Hälfte des Startwerts. Der Ruhestand mit Start im Jahr 2000 läuft noch; nach 26 Jahren, bis 2025, steht er nach Inflation bei etwa zwei Dritteln seines Startwerts.

Warum die ersten Jahre entscheiden: das Reihenfolgerisiko

Drei Ruheständler folgten derselben 4 Prozent Regel mit demselben 60/40-Portfolio. Wer 1982 begann, endete mit dem 5,7-Fachen des Geldes. Wer 1929 begann, mit dem 0,84-Fachen. Wer 1966 begann, dem ging im 29. Jahr das Geld aus. Gleiche Regel, gleiche Mischung, drei sehr unterschiedliche Ergebnisse.

Was sie trennte, war die Reihenfolge der Renditen. Wer einen festen, inflationsangepassten Betrag entnimmt, verkauft mehr Anteile, wenn die Kurse niedrig sind. Ein schlechtes erstes Jahrzehnt mit fallenden oder seitwärts laufenden Märkten und steigenden Preisen zwingt das Portfolio, zum schlechtesten Zeitpunkt zu verkaufen, und es bleibt weniger übrig, um sich zu erholen, wenn die Märkte besser werden. Ein gutes erstes Jahrzehnt bewirkt das Gegenteil. Das nennt man Reihenfolgerisiko (Sequence-of-Returns-Risiko), und deshalb sagt die Durchschnittsrendite über 30 Jahre sehr wenig darüber, ob ein Entnahmeplan hält.

Es erklärt auch, warum sich die schlechtesten Startjahre häufen. Von den 125 Startjahren liegen die acht mit der niedrigsten tragfähigen 60/40-Rate alle zwischen 1962 und 1973, in der Zeit vor der Inflation der 1970er-Jahre. Diese acht Startjahre trugen 3,9 % bis 4,3 %. Die besten Startjahre, 1921 und 1982, trugen etwa 10,5 %. Backtest, hypothetisch (60/40, inflationsangepasste Entnahmen, jeder Start seit 1872).

Zwei Zahlen, nicht eine

Diese Spanne ist das Nützlichste an den Daten. „Die sichere Entnahmerate“ sind eigentlich zwei Zahlen: etwa 4 % für jemanden, der zufällig kurz vor einem schlechten Jahrzehnt beginnt, und etwa 10 % für jemanden, der kurz danach beginnt. Niemand weiß im Voraus, welcher der beiden er sein wird, und deshalb baut die Regel auf dem schlechtesten Fall auf.

Das zeigt auch, wofür die Regel gedacht ist. Wer mit 4 % plant und dessen Ruhestand in einem guten Jahr beginnt, hinterlässt höchstwahrscheinlich Geld; das mittlere Ergebnis lag beim 1,4-Fachen des Startwerts. Beginnt er in einem schlechten Jahr, sind 4 % etwa das Höchste, was ein 60/40-Portfolio laut der Geschichte 30 Jahre lang tragen konnte. Die Regel tauscht Aufwärtspotenzial in guten Fällen gegen Überleben in schlechten. Ob dieser Tausch passt, ist eine persönliche Entscheidung, keine Frage der Daten.

Was die 4 Prozent Regel nicht abdeckt

Sie ist ein Worst Case der US-Vergangenheit, keine Garantie. Jede Zahl hier stammt aus 154 Jahren Märkten eines einzigen Landes. Die schlechteste Abfolge dieser Geschichte, 1966, bestimmt die Regel. Eine schlechtere ist möglich, eine bessere ebenso.

Sie unterstellt starre Ausgaben. Die Regel erhöht die Entnahmen jedes Jahr um die Inflation, egal was passiert. Echte Ruheständler können nach einem schlechten Jahr weniger ausgeben, was die Erfolgsquote erhöht, oder mehr, was sie senkt. Flexible Entnahmeregeln gibt es; dieser Ratgeber testet sie nicht.

Sie lässt Steuern außen vor. Entnahmen sind vor Steuern angegeben. Je nachdem, wo das Geld liegt und wo man lebt, ist der ausgebbare Betrag niedriger. Steuern sind in allen Zahlen nicht berücksichtigt, und wir geben keine Steuerberatung.

Sie betrifft nur das Portfolio. Renten, staatliche Leistungen und andere Einkünfte liegen außerhalb der Regel. Sie verringern, was das Portfolio leisten muss, was einer niedrigeren Entnahmerate entspricht.

Sie unterstellt eine feste Mischung aus zwei Anlageklassen. Der Test verwendet US-Aktien und zehnjährige US-Staatsanleihen, jährlich zurückgeführt. Andere Anlagen, andere Länder und andere Rhythmen beim Zurückführen ergeben andere Zahlen. Unser Ratgeber zum 60/40-Portfolio behandelt den Aufbau; unser Ratgeber zur Korrelation zwischen Aktien und Anleihen erklärt, warum die Anleihehälfte in manchen Jahrzehnten weniger schützte als in anderen (beide auf Englisch).

Den eigenen Plan testen: der 4 Prozent Regel Rechner

Der kostenlose Rechner für die sichere Entnahmerate prüft den eigenen Plan gegen jedes Startjahr seit 1872: Entnahmebetrag, Aktienanteil, Horizont und jährliche Kosten wählen, und er zeigt, wie viele Startjahre gehalten hätten, das schlechteste Startjahr, die höchste Rate, die jeden Start überstand, und die Spanne der Ergebnisse in heutigem Geld. Die Oberfläche ist auf Englisch.

Zwei Lesarten. Übersteht der Plan jedes Startjahr, hat er die schlechteste Abfolge der US-Geschichte überstanden. Übersteht er etwa 90 % der Startjahre, zeigen die Fehlschläge, welche Jahrzehnte ihn zu Fall brachten, und genau dieses Szenario müsste eine flexible Entnahmeregel bewältigen.

Das kostenlose White Paper When Bonds Stop Hedging (auf Englisch) erklärt, warum die Anleihehälfte eines 60/40-Portfolios in den 1960er- und 1970er-Jahren weniger schützte als 2000–2020, also in den Jahrzehnten, die über die schlechtesten Ruhestände in diesem Test entschieden. Das kostenlose Research Terminal ergänzt den Vergleich von Strategie und Kaufen-und-Halten für 30 Märkte und die Forschungsbibliothek; eine Kreditkarte ist nicht nötig.

Häufige Fragen