Sharpe Ratio: Was ist ein guter Wert? Bedeutung, Formel und Richtwerte

Die Sharpe Ratio misst, wie viel Rendite eine Anlage je Einheit eingegangenen Risikos erzielt hat. Zwei Anlagen können beide 10 % pro Jahr abwerfen. Diejenige, die dieses Ergebnis mit geringeren Schwankungen erreicht hat, weist die höhere Sharpe Ratio auf – und war das bessere Geschäft.

Entwickelt hat die Kennzahl der spätere Nobelpreisträger William F. Sharpe im Jahr 1966. Heute ist sie das am weitesten verbreitete Maß für die risikobereinigte Rendite in der Finanzwelt.

Die Formel der Sharpe Ratio

• Rendite – in der Regel die durchschnittliche jährliche Rendite.
• Risikoloser Zinssatz – der Ertrag, der sich ohne Risiko erzielen lässt, typischerweise mit kurzlaufenden Staatspapieren (T-Bills).
• Volatilität – die annualisierte Standardabweichung der Renditen.

Ein Beispiel: Ein Portfolio erzielt 9 % pro Jahr, T-Bills bringen 3 %, und die Volatilität des Portfolios liegt bei 12 %. Die Sharpe Ratio beträgt dann (9 − 3) ÷ 12 = 0,5. Für jeden Prozentpunkt Volatilität, den der Anleger in Kauf genommen hat, erhielt er einen halben Prozentpunkt Mehrrendite gegenüber Cash.

Was ist eine gute Sharpe Ratio?

Diese Bandbreiten gelten für lange Zeiträume mit realen oder sorgfältig im Backtest ermittelten Daten. Über ein oder zwei Jahre sind Sharpe Ratios von 2 oder 3 häufig und ohne Aussagekraft; sie spiegeln meist eher einen ruhigen Markt wider als Können.

Die Sharpe Ratio des S&P 500

Seit 1993 kommt der S&P 500 (Total Return) auf eine Sharpe Ratio von rund 0,51. An diesem Maßstab werden die meisten Strategien gemessen: Eine langfristige Sharpe Ratio deutlich über 0,5 bei ähnlichen oder geringeren Drawdowns ist eine echte Verbesserung.

Über die 30 Märkte im Research Terminal hinweg reichen die Sharpe Ratios bei Kaufen und Halten von unter null (der Euro gegenüber dem Dollar) bis etwa 1,0 (einige Tech-Aktien mit sehr hoher Marktkapitalisierung sowie Solana, allerdings über deutlich kürzere Historien). Gold und der S&P 500 liegen bei etwa 0,5, langlaufende US-Staatsanleihen (Treasuries), Öl und der Dollar unter 0,2. Eine niedrige Sharpe Ratio macht Anleihen im Portfolio jedoch nicht nutzlos: Ihr Wert liegt darin, wie sie sich gegenüber Aktien bewegen – genau das misst die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen.

Wie sich die Sharpe Ratio interpretieren lässt

• Nur Gleiches mit Gleichem vergleichen. Aussagekräftig ist ein Vergleich von Sharpe Ratios nur über denselben Zeitraum und mit demselben risikolosen Zinssatz. Eine Sharpe Ratio aus den Jahren 2009–2021, einem langen Bullenmarkt, ist nicht mit einer vergleichbar, die 2000–02 und 2008 einschließt.
• Höher ist besser – doch zwei weitere Kennzahlen gehören dazu. Auch eine hohe Sharpe Ratio kann mit einem tiefen maximalen Drawdown einhergehen, der kaum auszuhalten ist. Ein vollständiges Bild ergibt sie erst zusammen mit der Rendite pro Jahr (CAGR) und dem maximalen Drawdown.
• Hebel verändert sie nicht. Wer eine Position verdoppelt, verdoppelt sowohl die Mehrrendite gegenüber Cash als auch die Volatilität; die Sharpe Ratio bleibt gleich. Deshalb nutzen professionelle Anleger sie, um Strategien zu vergleichen, bevor sie entscheiden, wie viel Risiko sie eingehen.

Die Grenzen der Sharpe Ratio

• Sie behandelt Aufwärts- und Abwärtsbewegungen gleich. Volatilität aus kräftigen Anstiegen zählt ebenso als „Risiko“ wie Crashs. Hier setzt die Sortino Ratio an, die nur die Abwärtsvolatilität berücksichtigt.
• Sie unterstellt normalverteilte Renditen. Strategien mit seltenen, aber großen Verlusten (etwa der Verkauf von Optionen) können hohe Sharpe Ratios ausweisen – bis zu dem Moment, in dem sie scheitern.
• Sie ist anfällig für Überanpassung. Wer genügend Varianten einer Strategie an historischen Daten testet, findet rein zufällig eine mit hoher Sharpe Ratio. Glaubwürdig ist eine Sharpe Ratio erst, wenn die Strategie vor dem Test festgelegt, über Jahrzehnte geprüft und anschließend live verfolgt wurde.

Sharpe Ratio: Strategie vs. Kaufen und Halten

Für jeden Markt zeigt das Research Terminal drei Kennzahlen nebeneinander, jeweils für die systematische InvestWealth-Strategie und für Kaufen und Halten: CAGR, Sharpe Ratio und maximalen Drawdown. Für den S&P 500 seit 1993 erreicht die Strategie im Backtest eine Sharpe Ratio von rund 0,73 gegenüber 0,51 bei Kaufen und Halten – vor allem, weil sie während des größten Teils der Bärenmärkte 2000–02 und 2008 an der Seitenlinie stand.

Häufige Fragen