Trendfolge Strategie: wie sie funktioniert, was die Forschung zeigt und wo sie scheitert

Eine Trendfolge Strategie gehört zu den ältesten und am besten dokumentierten Ansätzen beim Investieren. Die Idee passt in einen Satz: Halten Sie Märkte, die steigen, und steigen Sie aus Märkten aus, die fallen. Trendfolge sagt nichts voraus. Sie reagiert auf das, was die Kurse bereits getan haben, mit Regeln, die vorab festgelegt und jedes Mal gleich angewendet werden.

Dieser Ratgeber erklärt, warum es Trends gibt, was ein Jahrhundert Forschung sagt, wie sich der Ansatz in den großen Crashs verhalten hat, wo er Schwächen hat und wie Anleger ihn heute nutzen, auch über Trendfolge-ETFs. Die Zahlen beziehen sich auf US-Daten in US-Dollar; Steuern sind nicht berücksichtigt.

Was ist eine Trendfolge Strategie?

Eine Trendfolge Strategie hält eine Anlage, solange ihr Kurstrend nach oben zeigt, und reduziert oder verlässt die Position, wenn der Trend nach unten dreht. Das frei werdende Geld fließt in etwas Defensives, meist Cash oder kurzlaufende Staatsanleihen (T-Bills). Professionelle Varianten können auch short gehen, also auf fallende Kurse setzen, und verteilen ihr Risiko auf Dutzende Märkte.

Drei Merkmale machen sie aus:

• Regeln statt Meinungen. Das Signal wird aus den Kursen berechnet. Zwei Personen mit denselben Regeln treffen dieselbe Entscheidung.
• Reaktion statt Prognose. Ein Trendfolger kommt an Wendepunkten immer zu spät: Er verkauft nach dem Hoch und kauft nach dem Tief. Ziel ist, den großen mittleren Teil starker Bewegungen mitzunehmen.
• Viele kleine Verluste, wenige große Gewinne. Wenn ein Markt seitwärts läuft, steigt die Strategie wiederholt ein und aus, mit kleinen Kosten. Der Ertrag kommt aus den langen Trends.

Warum gibt es Kurstrends?

Wären die Märkte vollkommen effizient, würden vergangene Kurse nichts über künftige Kurse verraten. Die Forschung nennt mehrere Gründe, warum Trends in der Praxis anhalten:

• Informationen verbreiten sich langsam. Anleger reagieren in Etappen auf Nachrichten, die Kurse passen sich also über Monate an statt sofort.
• Herdenverhalten. Steigende Kurse ziehen Käufer an, fallende Kurse lösen weitere Verkäufe aus.
• Großes Geld bewegt sich langsam. Zentralbanken, Pensionsfonds und Staaten ändern ihre Positionen schrittweise, manchmal aus nicht-wirtschaftlichen Gründen.
• Zwangsverkäufe. Nachschussforderungen und Risikolimits verstärken Kursrückgänge in Krisen.

Ein Jahrhundert an Belegen

Trendfolge ist kein Backtest, der letztes Jahr gefunden wurde. Einige der meistzitierten Studien:

• Moskowitz, Ooi und Pedersen (2012), „Time Series Momentum“, Journal of Financial Economics: In 58 Terminmärkten (Aktien, Anleihen, Währungen, Rohstoffe) sagte die vergangene Rendite eines Marktes seine Rendite in den folgenden Monaten voraus, und eine breit gestreute Trendstrategie erzielte positive Renditen mit geringer Korrelation zu den Aktienmärkten.
• Hurst, Ooi und Pedersen (2017), „A Century of Evidence on Trend-Following Investing“: Zurück bis 1880 war eine breit gestreute Trendstrategie in jedem untersuchten Jahrzehnt profitabel und schnitt in den schlechtesten Börsenphasen tendenziell gut ab.
• Managed-Futures-Fonds (CTAs) setzen seit den 1970er- und 1980er-Jahren Trendstrategien für professionelles Geld um; am bekanntesten sind die „Turtle“-Trader, die Richard Dennis 1983 ausbildete.

Am stärksten sind die Belege für breit gestreute Trendfolge über viele Märkte. Auf einem einzelnen Markt schwanken die Ergebnisse deutlich mehr.

Wie sich Trendfolge in Crashs verhält

Der Hauptgrund, warum Anleger Trendfolge nutzen, ist ihr Verhalten in langen Bärenmärkten. Weil sich die meisten Crashs über Monate entwickeln, steigt eine Trendstrategie meist vor dem tiefsten Teil des Rückgangs aus. Hier der S&P 500 seit 1993, Kaufen und Halten im Vergleich mit der systematischen Strategie von InvestWealth aus unserem Research Terminal:

Der Unterschied liegt vor allem in den Verlusten. Kaufen und Halten verlor von 2007 bis 2009 etwa 55 %; der größte Verlust der Strategie über den gesamten Zeitraum lag bei etwa 30 % (Backtest, nach geschätzten Kosten, hypothetisch). Über die 30 Märkte im Terminal zeigt sich ein ähnliches Muster: Der größte Verlust war in fast jedem Markt kleiner, die Rendite pro Jahr in den meisten, aber nicht in allen Märkten höher. Das Terminal zeigt alle Märkte nebeneinander.

Dieselbe Logik erklärt das bekannte „Crisis Alpha“ von Managed-Futures-Fonds: 2008 gewannen die meisten von ihnen, während die Aktienmärkte fielen, weil sie im Verlauf der Trends aus Aktien heraus und in fallende oder defensive Märkte hinein gegangen waren.

Wo Trendfolge scheitert

Keine Strategie funktioniert immer, und Trendfolge hat klare Schwachstellen:

• V-förmige Crashs. Im Februar und März 2020 fiel der S&P 500 in fünf Wochen um etwa 32 % und erholte sich fast genauso schnell. Eine Trendstrategie, die auf Bestätigung wartet, verkauft dann oft nahe dem Tief und kauft erst nach einem großen Teil der Erholung zurück.
• Seitwärtsmärkte. Wenn die Kurse ohne Richtung hin und her laufen, sammelt die Strategie viele kleine Verluste („Whipsaws“).
• Lange Phasen hinter Kaufen und Halten. In einem stetigen Bullenmarkt ist eine Trendstrategie fast immer investiert, und gelegentliche Fehlausstiege kosten Rendite. Managed-Futures-Fonds erlebten in den 2010er-Jahren ein schwaches Jahrzehnt.
• Disziplin. Die Regeln wirken nur, wenn man sie befolgt, auch nach einer Serie kleiner Verluste. Die meisten Anleger geben eine Strategie genau im falschen Moment auf.
• Kosten und Steuern. Jeder Wechsel verursacht Handelskosten und kann in einem steuerpflichtigen Depot Gewinne realisieren.

Deshalb wird Trendfolge am besten an ihrem größten Verlust und ihrer Rendite pro Risikoeinheit gemessen (siehe die Sharpe Ratio, auf Englisch), nicht daran, ob sie in einem bestimmten Jahr Kaufen und Halten geschlagen hat.

Trendfolge vs Momentum vs Market Timing

• Trendfolge (auch *Time-Series-Momentum*) vergleicht einen Markt mit seiner eigenen Vergangenheit. Sie kann vollständig aus dem Markt aussteigen.
• Momentum-Investing (*Cross-Sectional-Momentum*) vergleicht Anlagen miteinander und kauft die jüngsten Gewinner, zum Beispiel die stärksten Aktien eines Index. Es ist meist immer investiert.
• Market Timing bedeutet meist, die nächste Bewegung aus Wirtschaftsdaten oder Meinungen vorherzusagen. Trendfolge sagt nichts voraus, sie reagiert. Unser Ratgeber Does market timing work? (auf Englisch) zeigt, warum dieser Unterschied wichtig ist.

Trendfolge-ETFs und Managed Futures

Privatanleger haben drei Wege zur Trendfolge:

• Managed-Futures-ETFs und -Fonds. Sie setzen breit gestreute Trendstrategien über Terminkontrakte auf Aktien, Anleihen, Währungen und Rohstoffe um, long und short. In den USA gehören dazu zum Beispiel DBMF, KMLM, CTA und WTMF; Investmentfonds von AQR und anderen folgen demselben Ansatz. Die Kosten liegen über denen von Indexfonds, und die Ergebnisse unterscheiden sich stark zwischen den Anbietern. Viele US-Produkte sind für Privatanleger in der EU nicht kaufbar.
• Trendbasierte ETF-Strategien. Manche Fonds wechseln einen einzelnen Index je nach Trend zwischen Aktien und Staatsanleihen.
• Selbst umsetzen mit Index-ETFs und festen Regeln, die nach einem festen Zeitplan überprüft werden. Das ist günstig, verlangt aber die Disziplin, die Regeln über Jahre zu befolgen.

Welchen Weg Sie auch wählen, drei Punkte gehören vor jede Anlage geprüft: der größte Verlust in Backtests und echten Ergebnissen, wie lange die Strategie schon live läuft, und die Gesamtkosten einschließlich Handel.

Wie Anleger Trendfolge nutzen

• Zur Streuung neben einem Kern aus Aktien und Anleihen, weil ihre Renditen von beiden tendenziell unabhängig sind, besonders in langen Bärenmärkten.
• Als Risiko-Overlay auf ein Aktienportfolio, um die Tiefe der größten Verluste zu begrenzen.
• Als Prozess: eine monatliche Überprüfung mit festen Regeln, die das Reagieren auf Schlagzeilen ersetzt.

Das kostenlose Research Terminal zeigt die systematische Strategie von InvestWealth neben Kaufen und Halten für 30 Märkte, jeweils mit größtem Verlust, Sharpe Ratio und Wertentwicklung (Oberfläche auf Englisch). Die Regeln selbst werden nicht veröffentlicht.

Häufige Fragen