Bärenmarkt und Bullenmarkt: Was alle US-Bärenmärkte seit 1973 zeigen

Ein Bullenmarkt ist eine lange Phase steigender Aktienkurse, ein Bärenmarkt ein Rückgang um 20 % oder mehr vom vorherigen Hoch. Die Definitionen passen in je einen Satz. Die Frage dahinter braucht Daten: Wie tief fällt ein Bärenmarkt, wie lange dauert er, und wie lange dauert der Weg zurück? Dieser Ratgeber beantwortet sie mit jedem Bärenmarkt im S&P 500 seit 1973 sowie den zwei bekannten Fällen davor.

Bullen- und Bärenmarkt: die Bedeutung in je einem Satz

• Bullenmarkt: eine Phase, in der die Kurse über Monate oder Jahre steigen, meist gemessen von einem Tief bis zum Beginn des nächsten Rückgangs um 20 % oder mehr.
• Bärenmarkt: ein Rückgang um mindestens 20 % vom vorherigen Hoch, der andauert, bis die Kurse ein neues Hoch erreichen. Ein Rückgang um 10–20 % heißt meist Korrektur.

Die Namen stammen aus altem Börsenjargon: Ein Bulle greift an, indem er die Hörner nach oben stößt, ein Bär, indem er mit den Pranken nach unten schlägt. Die 20-%-Grenze ist eine Konvention, kein Naturgesetz. Die meisten Datenanbieter und Medien verwenden sie, deshalb tun wir es auch.

Befinden wir uns gerade in einem Bärenmarkt?

Ein Bärenmarkt liegt vor, wenn der S&P 500 mindestens 20 % unter seinem vorherigen Schlusshoch schließt. Ob das heute zutrifft, ändert sich jeden Tag, deshalb nennt dieser Ratgeber keine Zahl, die schnell veraltet. Die aktuelle Antwort steht auf zwei Seiten, die sich mit dem Markt aktualisieren:

• Drawdowns: wie weit die Märkte unter ihren Hochs liegen (auf Englisch), für den S&P 500 und die anderen Märkte, die wir verfolgen.
• Is the stock market crashing? (auf Englisch), mit dem heutigen Abstand zum Hoch neben den zwölf großen Einbrüchen seit 1955.

Alle US-Bärenmärkte seit 1973 in einer Tabelle

Quelle: Kursindex des S&P 500, Tagesschlusskurse, 1973 bis 30. Okt. 2026; Bärenmarkt = ein Schlusskurs mindestens 20 % unter dem vorherigen Schlusshoch, beendet, sobald der Index auf einem neuen Hoch schließt. Der Kursindex enthält keine Dividenden, daher fallen die Rückgänge etwas tiefer aus als mit wiederangelegten Dividenden. In unseren anderen Ratgebern steht für 2022 −23,9 %: Das ist der S&P-500-ETF mit Dividenden zu Monatsenden, also eine andere Messung.

Vor 1973 ist der bekannteste Fall der Crash von 1929: Von 1929 bis 1932 fielen US-Aktien über 33 Monate um 85 %. Der Ratgeber zum Crash von 1929 (auf Englisch) enthält die Zahlen Jahr für Jahr.

Zwei Arten von Bärenmarkt fallen in der Tabelle auf:

• Die langsamen: 1973–74, 2000–02 und 2007–09 brauchten 17 bis 31 Monate bis zum Tief und fünfeinhalb bis siebeneinhalb Jahre vom alten bis zu einem neuen Hoch. Das sind die Rückgänge, die Anleger ein Jahrzehnt gekostet haben.
• Die schnellen: 1987 und 2020 waren nach wenigen Monaten vorbei. 1987 kostete etwa ein Drittel, das meiste davon in zwei Monaten, und war innerhalb von zwei Jahren aufgeholt; 2020 fiel der Index in etwa einem Monat um 33,9 % und stand fünf Monate nach dem Tief auf einem neuen Hoch. Der Ratgeber zum Crash von 1987 (auf Englisch) erklärt, warum sich schnelle Crashs so anders verhalten als langsame.

Wie lange ein Bärenmarkt dauert und wie lange ein Bullenmarkt

Über die sieben Bärenmärkte seit 1973:

Die Bullenmärkte dazwischen, gemessen vom jeweiligen Tief bis zu dem Hoch, mit dem der nächste Bärenmarkt begann (sechs abgeschlossene seit 1974), brachten im Durchschnitt +259 % (Median +178 %) und dauerten im Durchschnitt 82 Monate (Median 67). Der aktuelle Bullenmarkt begann am Tief im Oktober 2022.

Diese Asymmetrie ist die nützlichste Tatsache über Bullen- und Bärenmärkte: Seit 1973 hielten Bullenmärkte etwa fünf- bis sechsmal so lange an wie Bärenmärkte und brachten weit mehr, als die Bärenmärkte gekostet hatten. Deshalb lagen langfristige Anleger trotz sieben Rückgängen von 25 % bis 57 % am Ende vorn. Und deshalb liegt die Schwierigkeit nicht darin, das zu wissen, sondern darin, die 15 oder 30 Monate durchzuhalten, in denen es sich nicht so anfühlt.

Die Rechnung des Rückwegs

Ein Verlust und der Gewinn, der ihn ausgleicht, sind nicht gleich groß. Ein Rückgang um 20 % braucht einen Gewinn von 25 %, um wieder auf das Hoch zu kommen; ein Rückgang um 30 % braucht 43 %, ein Rückgang um 50 % braucht 100 %. Je tiefer der Bärenmarkt, desto länger der Aufstieg. Genau das zeigt die Spalte „Monate vom Tief bis zum neuen Hoch“: Die drei Rückgänge um rund 50 % brauchten vom Tief aus vier bis fast sechs Jahre.

Der Rechner für die Erholung nach Verlusten (Oberfläche auf Englisch) rechnet das für jeden Verlust aus, und der Ratgeber zum Maximum Drawdown (auf Englisch) erklärt, warum der größte Verlust die Zahl ist, die darüber entscheidet, ob Menschen investiert bleiben.

Die Phasen eines Bärenmarkts

Im Rückblick durchliefen die meisten Bärenmärkte erkennbare Phasen. Sichtbar werden sie erst hinterher; währenddessen läutet niemand eine Glocke.

• Verdrängung. Die Kurse rutschen vom Hoch ab, und die ersten Rückgänge werden als Chance gekauft. In langsamen Bärenmärkten kann diese Phase Monate dauern.
• Kapitulation. Die Verkäufe beschleunigen sich, weil Anleger aufgeben, die bis dahin durchgehalten hatten. Die steilsten Rückgänge und die schlimmsten Schlagzeilen kommen meist kurz vor dem Tief.
• Erholung. Die Kurse steigen, während die Nachrichten noch schlecht sind; der erste Teil des Anstiegs stößt meist auf Unglauben. Das alte Hoch ist die Ziellinie, und wie die Tabelle zeigt, dauerte es nach dem Tief zwischen fünf Monaten und fast sechs Jahren, sie zu erreichen.

Was ein Portfolio schützte, war von Bärenmarkt zu Bärenmarkt verschieden. In der deflationären Krise von 1929–32 erfüllten Staatsanleihen ihre Aufgabe: 10-jährige US-Staatsanleihen brachten über die vier Jahre des Rückgangs +17 %, während Aktien 62 % verloren. 2022, vom Hoch im Dezember 2021 bis zum Tief im September 2022, fiel der S&P 500 um 24 % und 10-jährige US-Staatsanleihen fielen in denselben Monaten um 17 %; die Anleihen fielen also mit den Aktien. Der Ratgeber zur Korrelation von Aktien und Anleihen (auf Englisch) erklärt, wann Anleihen absichern und wann nicht.

Was Anleger tun können, ohne Prognosen

Niemand hat eine verlässliche Bilanz darin, Anfang oder Ende eines Bärenmarkts vorherzusagen. Was die Geschichte oben stützt, ist die Vorbereitung auf die Rückgänge statt ihrer Vorhersage:

• Den Aktienanteil an dem Rückgang ausrichten, den man durchstehen kann. Die sieben Bärenmärkte seit 1973 fielen um 25 % bis 57 %. Ein Aktienanteil, den man durch einen Rückgang um 50 % halten kann, ist der, den man wahrscheinlich auch behält.
• Den defensiven Teil streuen. Anleihen, Cash und Gold halfen jeweils in manchen Bärenmärkten und in anderen nicht; der Ratgeber zum Crash-Schutz (auf Englisch) zeigt, was jede dieser Anlagen in jedem großen Einbruch seit 1955 tat.
• Einen Cash-Puffer halten und auf Kredit verzichten, damit ein Bärenmarkt nie einen Verkauf am Tief erzwingt.
• Den Prozess vor dem Rückgang festlegen. Ein regelbasierter Ansatz, etwa der Trendfolge-Prozess aus unserem Ratgeber zur Trendfolge Strategie, ersetzt Entscheidungen mitten in der Kapitulationsphase durch Entscheidungen, die vorab getroffen wurden. Schnelle Crashs vermeidet er nicht; er ist für die langsamen gebaut.
• Die eigene Mischung testen. Der Portfolio Crash Test zeigt, was Ihre Mischung aus Aktien, Anleihen, Gold und Cash in jedem großen Einbruch seit 1972 getan hätte.

Häufige Fragen